Se avecina una ola de préstamos de $ 1 billón después del enfrentamiento sobre el límite de la deuda

Estados Unidos evitó por poco un incumplimiento cuando el presidente Biden firmó una ley el sábado que permitió al Departamento del Tesoro, que estaba peligrosamente cerca de quedarse sin efectivo, permiso para pedir prestado más dinero para pagar las cuentas del país.

Ahora, el Tesoro está comenzando a acumular sus reservas, y la próxima ola de préstamos podría presentar complicaciones que sacudirían la economía.

Se espera que el gobierno tome prestado alrededor de $ 1 billón para fines de septiembre, según estimaciones de varios bancos. Es probable que ese estado constante de préstamos atraiga dinero de los bancos y otros prestamistas a los bonos del Tesoro, drenando dinero del sistema financiero y aumentando la presión sobre los acreedores regionales ya estresados.

Para atraer a los inversionistas a prestar cantidades tan grandes al gobierno, el Tesoro enfrenta costos de interés crecientes. Dada la cantidad de otros activos financieros que están vinculados a la tasa de los bonos del Tesoro, los costos de endeudamiento más altos para el gobierno también elevan los costos para los bancos, las corporaciones y otros prestatarios, y podrían crear un efecto similar al interés de uno o dos cuartos de punto de la Reserva Federal. . Reserva, advirtieron los analistas.

“La causa raíz sigue siendo todo el estancamiento del techo de la deuda”, dijo Gennadiy Goldberg, estratega de tasas de interés de TD Securities.

Algunos formuladores de políticas han indicado que pueden optar por pausar los aumentos de tasas cuando el banco central se reúna la próxima semana para evaluar cómo la política ha impactado hasta ahora en la economía. La reconstrucción del efectivo del Tesoro podría poner en peligro esta decisión, porque de todos modos aumentaría los costos de endeudamiento.

Eso, a su vez, podría exacerbar las preocupaciones entre los inversores y depositantes que surgieron en la primavera sobre cómo las tasas de interés más altas han erosionado el valor de los activos en bancos pequeños y medianos.

La avalancha de deuda del Tesoro también amplifica los efectos de otra prioridad de la Fed: la reducción de su balance. La Fed ha reducido la cantidad de nuevos bonos del Tesoro y otra deuda que compra, permitiendo lentamente que la vieja deuda fluya y dejando a los inversores privados con más deuda para digerir.

“El impacto potencial en la economía cuando el Tesoro salga al mercado vendiendo tanta deuda podría ser extraordinario”, dijo Christopher Campbell, quien se desempeñó como subsecretario del Tesoro para instituciones financieras de 2017 a 2018. “Es difícil imaginar que el Tesoro salga y vender lo que podría ser $ 1 billón en bonos y no tener impacto en los costos de endeudamiento”.

El saldo de efectivo en la cuenta general del Departamento del Tesoro cayó a menos de $40 mil millones la semana pasada mientras los legisladores se apresuraban a llegar a un acuerdo para aumentar el límite de endeudamiento del país. El sábado, Biden firmó una legislación que levantó el límite de deuda de $31,4 billones hasta enero de 2025.

Durante meses, la secretaria del Tesoro, Janet L. Yellen, había estado usando maniobras contables conocidas como medidas extraordinarias para posponer un incumplimiento. Entre ellos, la suspensión de nuevas inversiones en fondos de jubilación para carteros y funcionarios.

Restaurar estas inversiones es esencialmente un arreglo contable simple, pero reponer las arcas del gobierno es más complicado. El Departamento del Tesoro dijo el miércoles que espera pedir prestado lo suficiente para reconstruir su cuenta de efectivo a $ 425 mil millones para fines de junio. Necesitará pedir prestado mucho más que eso para cumplir con los gastos planificados, dijeron los analistas.

“Las compuertas de suministro están abiertas”, dijo Mark Cabana, estratega de tasas de interés de Bank of America.

Un portavoz del Departamento del Tesoro dijo que al tomar decisiones sobre la emisión de deuda, el departamento consideró cuidadosamente la demanda de los inversores y la capacidad del mercado. En abril, los funcionarios del Tesoro comenzaron a encuestar a los participantes clave del mercado sobre cuánto pensaban que el mercado podría absorber una vez que se resolviera el punto muerto del límite de la deuda. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York pidió este mes a los grandes bancos sus estimaciones de lo que esperaban que sucediera con las reservas bancarias y los préstamos de ciertas instalaciones de la Fed en los próximos meses.

El portavoz agregó que el departamento había manejado situaciones similares antes. En particular, después de una disputa sobre el límite de la deuda en 2019, el Departamento del Tesoro reconstruyó su pila de efectivo durante el verano, lo que contribuyó a los factores que agotaron las reservas del sistema bancario y derribaron las tuberías del mercado, lo que llevó a la Reserva Federal a intervenir para evitar una situación peor. crisis.

Una de las cosas que hizo la Fed fue establecer un programa de acuerdos de recompra, una forma de financiación con deuda del Tesoro como garantía. Dicho apoyo podría proporcionar una red de seguridad para los bancos que no tienen efectivo para prestar al gobierno, aunque su uso se considera ampliamente en la industria como último recurso.

Un programa similar pero opuesto que distribuye garantías del Tesoro a cambio de efectivo ahora tiene más de $2 billones, en su mayoría de fondos del mercado monetario que han tenido problemas para encontrar inversiones seguras y atractivas. Algunos analistas ven esto como dinero marginal que podría fluir hacia la letra del Tesoro, ya que ofrece tasas de interés más atractivas sobre su deuda, lo que reduce el impacto de la ola de préstamos.

Pero el mecanismo mediante el cual el gobierno vende su deuda, debitando las reservas bancarias mantenidas en la Reserva Federal a cambio de nuevos pagarés y bonos, aún puede poner a prueba la resistencia de algunas instituciones más pequeñas. A medida que disminuyen sus reservas, algunos bancos pueden quedarse sin efectivo, mientras que los inversores y otros pueden no estar dispuestos a prestar a instituciones que consideran problemáticas, dadas las preocupaciones recientes sobre algunas partes de la industria.

Eso podría dejar a algunos bancos dependientes de otra instalación de la Fed, creada en el punto álgido de la turbulencia bancaria de este año, para brindar financiamiento de emergencia a las instituciones que aceptan depósitos a un costo relativamente alto.

«Puedes ver a uno, dos o tres bancos tomados por sorpresa y sufrir las consecuencias, iniciando una cadena de miedo que puede impregnar el sistema y crear problemas», dijo Goldberg de TD Securities.